政策遗产？防止美债收益率继续暴跌 美联储可使出这一招

伯南克留下来的政策遗产，没想到这时候竟能发挥那么大作用……

最近，美联储要操心的事不少，但首要任务便是防止美债收益率下跌到零。

众所周知，美债一直是全球投资者最青睐的避险资产之一。由于美元坐拥储备货币地位，美债一向能为全球金融体系提供充足的流动性。对全球市场参与者来说，美债也是最重要的保值和对冲资产。与此同时，美债收益率更是决定美联储货币政策路径的主要参考指标。

当俄罗斯与欧佩克谈判失败，沙特掀起又一次价格战之后，10年期美债的收益率降至零已不再是笑话。

本周一，各期限美债收益率首次全部跌至1%下方，市场的恐慌已经到达一个罕见的水平。若10年期基准美债收益率真的跌至0%，全球的银行、保险公司和养老金系统将遭受历史性冲击。这就不仅仅是金融市场的事情了，当保险公司和养老基金出现问题，更大规模的社会动荡恐将难以避免。

须知道，银行的商业模式是建立在存款与贷款利差的基础上，存款利率低而贷款利率高，银行方可通过存贷利差盈利。一旦存贷利率的差值消失，贷款将停滞不前——尤其是在名义收益率降至零的情况下。至于养老金和保险公司， 美债同样是它们的重要避风港，6%至7%的收益率才能满足其盈利需求。而这些天的股票或信贷相关债券资产表现低迷，联邦政府可能要面临养老金救助危机。

眼看美债收益率大幅走低，美联储当然无法坐视不管。但问题来了：紧急降息无效之后，美联储还能做什么呢?外媒分析称，除了降息之外，美联储还可以采取一些预防措施。比如运用一些政策工具，为长期美债收益率设定下限。

2011年9月，时任美联储主席本·伯南克就采用了一种称为“扭曲操作”的策略——卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，延长了所持国债资产的整体期限，从而压低长期国债收益率。该计划成功地让10年期美债收益率跌至2012年中期不到1.50%的历史低点。

而现在，美联储要做的就是反其道而行。首先，美联储要与财政部一起拍卖出售其所持有的长期国债;紧接着，美联储可以购买超过其坚持数量的国库券和短期国债。简而言之，就是发挥美联储的金钱攻势，人为抬高美债收益率。

分析师认为，这项举措其实还是属于宽松货币政策的其中一个部分，其目的是提高长期美债收益率，并保持金融体系的完整性。然而，这一计划并非没有风险：

如果公众将美联储出售长期持有的资产理解为紧缩政策，那股市、信贷市场和其他风险较大的资产将面临更大的抛售压力。

向来飘忽不定、发言模棱两可的鲍威尔此时必须坚定立场，和他的同僚们组成一个统一的沟通阵线，以免向市场传递错误的干扰信息——虽然这对他们来说可能有些难度。

总而言之，美联储现在必须构思一项计划，以防止美债名义收益率暴跌对全球金融体系的冲击。鲍威尔必须认识到没有两个危机是相同的，以前起作用的措施现在可能没有作用——比如简单粗暴的降息。

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